前言
股市交易中的劇烈波動常常令市場參與者措手不及，而「熔斷機制」（Circuit Breaker）正是在此背景下被引入，以防範恐慌性拋售和系統性風險。
本文將以美股市場為例，介紹融斷機制的定義、運作原理、各層級的觸發條件，並探討其在市場中的作用與爭議。
一、熔斷機制的定義與背景
熔斷機制的定義定義
熔斷機制（Circuit Breaker）就如同電路中的熔斷器，在電流過大時自動切斷電路以保護設備免受損害。在股市中，熔斷機制則指當市場指數波動達到預設的臨界點時，自動暫停交易一段固定時間，從而「冷卻」市場情緒，有效防止恐慌性拋售與過度投機，並最終維護市場穩定。此機制有時也被稱為“Trading curb”。
實施背景與歷史
美股熔斷機制的誕生源自1987年的“黑色星期一”。當天，道瓊斯工業平均指數暴跌近23%，創下歷史新低，引發全球股市普遍出現恐慌性拋售。為防止此類市場崩盤事件重演，美國證券交易委員會（SEC）於次年正式推出了熔斷機制，作為應對極端市場波動的重要防護工具。
隨著金融市場的發展與變化，熔斷機制也不斷完善與調整。例如：
- 2010年閃電崩盤後：美國引入了針對個股的熔斷機制，以應對單一股票價格的異常波動。
- 觸發標準調整：熔斷機制的標準根據市場實際情況進行了多次修正，以更好地滿足市場需求。
此外，在2020年新冠疫情爆發初期，熔斷機制再次發揮作用。該年3月9日、3月12日、3月16日和3月18日，市場在短時間內連續觸發熔斷四次，必須暫停交易以穩定市場情緒，從而減緩了恐慌情緒的蔓延。
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二、美股熔斷機制的運作原理
1. 分級觸發設計
美股融斷機制根據市場指數下跌的幅度設計了多個觸發級別，常見的包括：
- 初級警戒：當市場指數（如標普500）在當日下跌達到約7%時，系統自動暫停交易數分鐘，讓市場參與者有時間重新評估情勢。
- 次級警戒：若跌幅達到約13%，則會觸發更長時間的交易暫停，以進一步緩解市場恐慌情緒。
- 全天停盤：當跌幅超過約20%時，當天所有交易將強制終止，直至市場重新評估情況後再恢復交易。
下跌7%為1級熔斷，下跌13%為2級熔斷，下跌20%為3級熔斷。其中1級或者2級熔斷將所有交易所的交易暫停15分鐘（若出現在交易日15:25-16:00，則交易繼續），3級熔斷出現後，當日直接停止交易。
| 熔斷階段 | 觸發條件 (以標普 500 指數為準) | 美股交易暫停時間 | 限制措施 |
|---|---|---|---|
| 第 1 級熔斷 | 單日下跌達 7% (開盤至收盤) | 09:30~15:25 之間下跌觸發後，暫停 15 分鐘 | 所有股票暫停交易 (除第 3 級熔斷) |
| 第 2 級熔斷 | 單日下跌達 13% (開盤至收盤) | 09:30~15:25 之間<下跌觸發後，暫停 15 分鐘 | 所有股票暫停交易 (除第 3 級熔斷) |
| 第 3 級熔斷 | 單日下跌達 20% (開盤至收盤) | 09:30~15:25 之間下跌觸發後，當日停止交易 | 所有股票停止交易 (當日不再恢復) |
2. 機制流程與目的
在觸發融斷機制後，交易所會透過公告系統通知市場狀況，並暫停交易以提供“冷卻期”。這樣的安排主要有以下目的：
- 緩解恐慌：短暫停盤讓投資人有時間調整策略，避免因情緒驅動而進行非理性交易。
- 穩定市場秩序：在極端波動時期，暫停交易可以防止市場機制失靈，減少連鎖反應。
- 促進資訊透明：交易所及監管部門藉此機制向市場釋放重要資訊，幫助投資人了解真實情況。
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三、美股熔斷歷史與回顧
自1988年美股熔斷機制設立之後，市場上出現過5次熔斷，分別是1997年亞洲金融海嘯引發拋售，道瓊斯工業指數熔斷，和2020年全球新冠疫情引發的標準普爾500指數的4次熔斷。
| 時間 | 股指 | 跌幅 | 熔斷級別 | 影響 |
|---|---|---|---|---|
| 1987年10月19日 | 道瓊斯工業指數 | 22.61% | 未實施機制 | — |
| 1997年10月27日 | 道瓊斯工業指數 | 7.18% | 1級熔斷 | 暫停15分鐘 |
| 2020年3月9日 | 標準普爾500指數 | 超7% | 1級熔斷 | 暫停15分鐘 |
| 2020年3月12日 | 標準普爾500指數 | 超7% | 1級熔斷 | 暫停15分鐘 |
| 2020年3月16日 | 標準普爾500指數 | 超7% | 1級熔斷 | 暫停15分鐘 |
| 2020年3月18日 | 標準普爾500指數 | 超7% | 1級熔斷 | 暫停15分鐘 |
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四、股票觸發熔斷後會發生什麼？
當個股達到熔斷條件被停牌時，交易所會公告暫停該股票的交易，並同時停止相關權證市場的交易。公告中會說明停牌原因以及預計恢復交易的時間，讓所有投資者能及時了解情況。
- 對買方而言：
在停牌期間，您無法買進該股票，必須等到交易恢復後再進行操作。這也意味著，您的買入成本可能固定在融斷發生前的價格水準上。 - 對賣方而言：
同樣地，在交易暫停期間您無法賣出股票，因此只能等待恢復交易後再做處理。雖然這在一定程度上可能限制賣出價格波動，但若市場持續下跌，損失風險仍可能擴大。
此外，如果停牌是由於重大消息或事件所引發，交易所可能會延長停牌時間，給予市場充分時間消化信息，從而降低劇烈波動的風險。
當持有的股票多次觸發融斷或持續走低時，建議您重新檢視投資策略，評估是否需要調整持倉、加碼或是退出持股。
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五、台股有熔斷機制嗎？
台灣股票市場並未直接採用與美股相同的熔斷機制，但台灣證券交易所（TWSE）與櫃台買賣中心（TPEx）設有類似的風險管控措施。舉例來說，台股每日的漲跌幅限制通常為 10%（適用於股票、ETF、受益憑證等），當個股或指數的漲跌幅達到預設值時，交易所會自動暫停交易或加強監管，從功能上看，這與美股的熔斷機制有異曲同工之妙。
另外，若某家公司因交易異常或其他原因被交易所標示為「需要特別注意的股票」（俗稱「注意股」），交易所會對該股票發出警示。若情況持續惡化，該股票可能會被列為「處置股」，此時每日只允許每 5 分鐘撮合一次交易，同時暫停融資融券及當沖交易；如情況依舊無改善，撮合時間甚至可能進一步延長。這些措施都是為了提醒投資者注意風險，提高市場的安全性。
綜合來看，雖然台股與美股在風險控管機制上存在差異，但兩者均旨在防範市場過度波動與異常情況，保護投資者的權益。
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結論
美股熔斷機制作為市場防火牆，在歷史上多次成功地減緩了恐慌性拋售，保護了市場的穩定。從1987年的黑色星期一到2008年金融危機，再到2020年的疫情衝擊，這一制度隨著市場環境的變化不斷調整與完善。
未來，隨著科技進步與全球市場一體化，融斷機制也必將迎來更多挑戰與機遇。投資人、監管機構以及市場參與者需持續關注與學習，確保能在變幻莫測的市場中保持理性與穩定。
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